蓝宝石应用爆发增长 产业链投资分析(附股)

上海陆家嘴并购联盟 2019-01-16 05:09:14


最近来自台湾方面消息称,小米今年打算在Q3或是Q4上发布自己的新手机,该手机采用的是蓝宝石面板,除此之外,还有很多手机厂商在筹划自己的下一代手机可能也会与蓝宝石有关系。市场预期这会显著拉动蓝宝石需求,相关上市公司有望从中大幅受益,受此消息刺激,蓝宝石相关产业链个股再度演绎大涨行情,龙头露笑科技(行情,问诊)再度涨停。

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  据媒体早前报道,苹果或将在iphone6中使用蓝宝石作为手机盖板玻璃,并且iWatch将使用2寸方形蓝宝石屏幕配备指纹验证技术。2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用,2015年有望在主流智能机上大规模推广。

  从目前蓝宝石应用结构看,目前约80%应用在蓝宝石衬底,约20%应用在非衬底材料。TrendForce预测,2014年用于智能手机等移动设备上的蓝宝石材料将和LED所用蓝宝石衬底数量相当,2015年将为LED用蓝宝石衬底需求的2倍。2015年蓝宝石需求将是2013年的5倍。

  分析人士指出,蓝宝石将成为2014年开始最被广泛应用的新材料。预计包括iwatch等穿戴式、iPhone6 等智能机、LED 照明大周期以及商用NB 变革(触摸板、散热片)、摄像头其他应用(如安防等),蓝宝石有望成为贯穿全终端的细分应用元器件。

  A股上市公司中, 蓝宝石产业链包括:长晶设备提供商、原材料及耗材提供商、长晶、切磨抛、后续加工等,长晶是最核心也是最关键的环节。长晶设备供应商主要有:晶盛机电(行情,问诊)、天龙光电(行情,问诊);原材料及耗材供应商:安泰科技(行情,问诊)、豫金刚石(行情,问诊)、黄河旋风(行情,问诊)、四方达(行情,问诊);长晶:露笑科技、天通股份(行情,问诊)、东晶电子(行情,问诊);后续加工:大族激光(行情,问诊)、华工科技(行情,问诊)、水晶光电(行情,问诊)等。

  在蓝宝石概念股投资方面,申银万国表示,目前沪深两市与蓝宝石概念相关公司按照上中下游关系,大致可分为三类。具体来看,第一类上游公司,主要以生产销售晶体生长设备企业为主,主要包括晶盛机电(行情,问诊)、天通股份(行情,问诊)、天龙光电(行情,问诊)。不同于市场对于蓝宝石不足的认知,目前国内晶体生长设备已接近海外先进水平。

  第二类中游公司,主要以进行晶体生长为主,主要包括东晶电子。据测算,晶体生长环节占全产业链价值的55%,是蓝宝石产业链中最具价值的一环。而东晶电子则可以说是这一环节的领军者。

  第三类是下游公司,主要以从事加工、切割为主,具体上市公司主要有水晶光电(行情,问诊)以及大族激光(行情,问诊)。虽然在价值上不及晶体生长环节,但值得一提的是,国内切割设备在世界范围仍具有一定竞争力,并有望率先应用于高端领域。

  【蓝宝石科普】

  蓝宝石具有优异的光学性能、机械性能和化学稳定性,强度高、硬度大、耐冲刷,可在接近2000摄氏度高温的恶劣条件下工作,0.2-7 微米波段,透波率不小于80%;广泛应用于红外国防装置、卫星空间技术、高强度激光的窗口材料。其独特的晶格结构、优异的力学性能、良好的热学性能使蓝宝石晶体成为实际应用的半导体GaN 发光二极管(LED),大规模集成电路

  SOI 和SOS 及超导纳米结构薄膜等最为理想的衬底材料。

  未来智能终端蓝宝石应用优势:

  1. 坚固、防刮。蓝宝石材料的硬度要明显好于Gorilla 玻璃,使用过程中不需要贴屏幕膜,不用担心手机或手机屏幕被刮伤。

  特别是在指纹识别等安全应用方面,有效应用提高识别率。

  2. 防辐射。蓝宝石抗辐射能力是普通玻璃的2 倍,能够全面阻断中红外波段的辐射,比塑料手机贴膜高多了。

  3. 透光性强。光学性能优于现有的盖板玻璃;蓝宝石的透光率极高,能够保证画面清晰。

  露笑科技:公司于2014年4月1日与伯恩光学(惠州)有限公司签订协议,共同出资设立伯恩露笑蓝宝石有限公司,注册资本5亿元,露笑现金出资2亿元,占股权40%。露笑科技董事会已通过审议。协议明确了伯恩露笑合资公司将向露笑科技全资子公司露通机电购买200台80公斤级蓝宝石长晶炉,将于2014年8月底之前交货完毕,预计总交易额2.3亿元左右,占公司2013年收入的8.4%。假设长晶炉设备净利润10%,则将产生2300万利润,公司2013年净利润3873万元,增厚超过50%。(广发证券(行情,问诊))

  水晶光电:公司的蓝宝石衬底和PSS各种技术指标均达到国内的先进水平。2013年公司蓝宝石衬底及其他收入达到1.11亿元,同比增长100.64%,产品毛利率达到31.24%,较上年提高了16.5个百分点。目前公司蓝宝石平片月产能20万、蓝宝石PSS月产能10万片的规模,且4inch平片和PSS、光学窗口片实现批量生产,公司在2014年重点对组立件、光学窗口片、蓝宝石进行扩产投资,未来蓝宝石业务将成为公司贡献业绩的重要一极。(信达证券)

  天通股份:公司自主研发的C向大尺寸长晶技术,能耗明显低于传统长晶方法,技术处于国际先进水平,其主力产品即为4英寸衬底,占据先发优势。因此,产能释放后公司的市场份额将显著提高,并通过制订蓝宝石质量检测方面的国家标准,成为行业领导者。(宏源证券(行情,问诊))

  安泰科技:是国内最具实力生产钨钼坩埚和钨钼热场的企业,而且蓝宝石晶体生产设备必需的材料。公司所生产的大尺寸钨钼烧结制品设备主要是销售给LED设备厂家用于LED蓝宝石衬底生长和MOCVD设备。由于合金热场具有较高进入壁垒,且属于易耗品,平均使用期限为3年,销售价格在80万元/套左右。目前整个市场的需求量3千套/年,并在以每年15%的速度增加,市场潜力巨大。(爱建证券)

  晶盛机电:公司蓝宝石晶体生长炉研制成功,35KG、65KG已具备量产水平。考虑到设备与技术关联性,公司计划自身生产,目前已完成与中环股份(行情,问诊)合资的“年产2500万mm蓝宝石晶棒项目”出资,一期100台蓝宝石炉项目预计下半年投产,是后期业绩重要增量之一。(长江证券(行情,问诊))

  大族激光:公司的长期增长逻辑在于制造业自动化不断升级过程中,对于先进设备的持续需求,公司将抓住这一趋势,不断增长;短期来看,消费电子蓝宝石将会带来上千台激光切割机的需求,而大族的相关设备属于行业领先,业绩弹性直接受其驱动。(长江证券)

  东晶电子:LED照明技术目前已经是照明行业的主流趋势,LED灯对传统白炽灯的逐步替代将对蓝宝石形成较大的需求拉动。另外,据媒体报道,苹果公司iPhone6摄像头镜片和手机屏幕未来可能使用蓝宝石材料,该公司获得的“蓝宝石玻璃防油污涂层专利”也可能应用到其移动设备上;此外,小米公司智能手机新产品未来也可能采用蓝宝石屏幕。未来随着苹果、小米等国内外主流智能手机公司技术和工艺的演进,其他智能手机厂商也可能会采用类似的技术,最终推动市场对蓝宝石的需求增加。LED照明和智能手机对蓝宝石市场形成的需求空间仍在不断扩张,随着公司蓝宝石项目逐步投产,蓝宝石产品将成为公司未来业绩新的增长点。(联讯证券)

  伯恩入股露笑,陆厂成为蓝宝石主力玩家

  来源: 国泰君安 撰写时间: 2014-04-02

  事件:露笑科技公告,与伯恩光学设立蓝宝石合资公司(露笑科技占40%、伯恩光学占60%股权),注册资本5亿元;首批采购200台80KG蓝宝石长晶炉设备,预计交易额2.3亿元,2014年8月底前交货完毕;并计划在蓝宝石领域总投资20亿元。

  在《深水养大鱼陆厂本次有望孕育大鱼》报告中,我们明确表示大陆厂商已有能力承载此次蓝宝石行业革新;但市场担心苹果首批蓝宝石盖板将要自给,陆厂难受益此轮景气大周期。此次伯恩入股露笑将打消市场疑虑,印证大周期到来。

  释疑市场对国内蓝宝石厂商竞争力的担忧。蓝思和伯恩是苹果传统盖板加工厂,并且伯恩在蓝宝石应用较早。此次伯恩入股露笑科技,意味着国内蓝宝石核心厂商已具备全球供应竞争力;印证了我们对“陆厂本次有望孕育大鱼”的判断。

  伯恩控股合资公司,蓝宝石短缺将不是短周期。蓝宝石短缺的买方市场格局将会持续长时间。1)产业链调研显示,除去苹果外,其他智能机大厂均亦在积极导入蓝宝石;伯恩入股蓝宝石大厂,预计是保证上游晶体供货稳定、在消费电子需求即将爆发前占领制高点之举。2)目前具备大晶体生长能力的公司很少(4寸以上至少需具备60kg量产能力),上市公司仅有天通和露笑,下游厂商需要争夺供应商。200台仅为切入智能机盖板门槛机台数,蓝宝石处于爆发前夜。以200台80KG长晶炉测算,仅能满足10-15万片4-5寸蓝宝石盖板需求;要进入大厂供应体系,仅为基础产能。预计具备200 台大尺寸长晶炉厂商才能受益此轮高景气。

  下单交货很急,印证下半年消费电子蓝宝石应用大爆发判断。公告显示,200台全部在8月底前交完。我们判断,此为下半年即将到来的蓝宝石消费电子应用做准备。而我们《消费电子应用明晰重申蓝宝石大机会》报告中,预计新iPhone有望首次采用蓝宝石屏幕,出货时间就在下半年。

  重申对蓝宝石最该被重视的行业判断,大陆公司将深度受益。蓝思和伯恩很有可能在前期负责产业链的构建,加速大陆厂商受益步伐。此次伯恩向上游延伸明确了我们的推测。

  受益公司:具备技术优势与全产业链布局的天通股份、供应相对成熟的露笑科技、薄片激光加工关键技术的大族激光。

  蓝宝石消费性电子应用再热——伯恩投资蓝宝石业务

  来源: 东方证券 撰写时间: 2014-04-02

  事件:伯恩与露笑科技设立伯恩露笑有限公司涉足蓝宝石

  伯恩光学与露笑科技成立伯恩露笑蓝宝石有限公司(内蒙古)—注册资本5亿元,露笑科技出资2亿元,占比40%,伯恩光学出资3亿元,占比60%伯恩露笑有限公司向露笑科技全资子公司路通机电采购蓝宝石长晶炉200台80公斤,合计金额约2.3亿元。

  避免同业竞争,露笑科技择机将集团兄弟公司露笑光电注入到伯恩露笑科技有限公司(6个月内不会注入)伯恩露笑有限公司共计划投资20亿元。

  点评:

  伯恩投资蓝宝石业务,说明苹果下一代产品使用蓝宝石的概率大增。伯恩为全球主要光学元器件加工生产商,是全球最大手机玻璃供应商,其主要客户是苹果和三星。伯恩投资蓝宝石业务,合资公司共计投资金额20亿元,充分说明公司对蓝宝石光学应用中的重视。此外由于目前苹果手机镜头蓝宝石保护玻璃部分由伯恩进行后道加工处理,因此此次大手笔投资蓝宝石,不禁令人联想到苹果下一代产品蓝宝石应用。

  伯恩投资蓝宝石利于蓝宝石在消费性电子应用推广。伯恩光学为全球主要手机玻璃供应商,此次公司大手笔蓝宝石投资,从投资规模20亿看,为目前国内最大投资规划,从客户结构资源方面看,公司不仅有苹果客户,还有另一手机巨头三星客户,如果公司大力推动蓝宝石产品应用,将利于蓝宝石在消费性电子推广应用。

  进一步印证国内厂商也将受益下一代苹果产品使用蓝宝石。从目前看5寸左右的蓝宝石保护屏幕,需要75kg以上蓝宝石晶锭,目前国内85-100kg左右的技术逐渐成熟,产能将有望快速释放。此外由于蓝宝石进口关税问题,具有一定成本优势,如果苹果下一代新品使用蓝宝石保护屏幕,大陆相关厂商将有望切入供应链,受益与苹果新品推广。

  投资机会。1、非苹果产业链:受到苹果使用蓝宝石刺激有望带动蓝宝石应用机会。2、苹果产业链蓝宝石供应商投资机会。3、蓝宝石生产过程中-国内相关切割设备厂商切入供应链带来投资机会,如红外皮秒切割机等。((详见20131125《蓝宝石需求持续增长》深度报告)

  投资策略与建议:

  关注苹果产业链企业:露笑科技(002617,未评级)、大族激光(002008,未评级);关注其他相关公司长晶及材料:晶盛机电(行情,问诊)(300316,未评级)、鼎龙股份(行情,问诊)(300054,未评级)、天通股份(600330,未评级)等。

  风险提示

  消费性电子应用拓展低于预期;产能加速释放,供求关系恶化。

  晶圆抛光拟用蓝宝石,市场巨大

  来源: 广州证券 撰写时间: 2014-03-29

  本周关注:

  HDI供需紧俏下半年PCB看旺,日本PCB产量17个月来首增,2014全球半导体设备市场有望强势反弹,2014年国内集成电路产业规模将超3000亿元,IEK:2013年台湾IC产业产值1.8兆、成长15.6%;

  2014年全球LED球泡灯估增长86%,LED照明2017年起将决战智慧系统布局,国家新型城镇化规划发布LED照明行业将受益,台湾2014年LED照明总产值估增1成达2415亿元;

  群智咨询:2014全球面板将呈现总体过剩局部缺货,NPDDisplaySearch:液晶面板需求反弹,4月将达600万片,WitsView:下修平板出货触控厂今年绩情不再,大陆显示面板产能2016年或超台湾,DisplaySearch:2014年HD分辨率智能手机数量成长至2.4亿台。

  本周观点:

  2013年全球LED照明芯片销售额达11亿美元,NPD预计到2017年预计将达到34亿美元,看好LED芯片厂商业绩弹性;抛光晶圆用的钻石碟有望以蓝宝石碟取代,市场高达100亿元新台币,再加上LED、摄像头、手机荧幕等也将采用蓝宝石,看好蓝宝石下游市场空间。

  公司动态:

  和晶科技(行情,问诊)筹划重大资产重组停牌,锦富新材(行情,问诊)公司收购青岛锦富光电有限公司40%股权,有研新材(行情,问诊)获得政府补助环旭电子(行情,问诊)使用超募资金及募集资金利息用于子公司设立,中环股份(行情,问诊)子公司获中国半导体创新产品和技术奖的公告,长信科技(行情,问诊)设立全资子公司,大立科技(行情,问诊)董事辞职。

  2014年1月中国蓝宝石需求强劲

  来源: 瑞银证券 撰写时间: 2014-03-10

  验证结果表明1月蓝宝石需求环比大增26%,价格涨至15美元

  我们估算2014年1月中国蓝宝石需求为240万TIE,其中手机蓝宝石需求环比增长50%至约75万TIE,LED蓝宝石需求环比增长11%至190万TIE。我们的验证结果表明,蓝宝石均价环比上涨18%(TIE),当月台湾价格要高得多。

  中国MOCVD出货量回升;预计2014年会复苏

  我们的自有月度调查结果显示,1月,至中国的MOCVD出货量增至10台,好于上季每月的只有5-10台。我们通过验证发现,有4台发给了晶元光电在中国大陆的合资企业开发晶照明,我们预计未来几个季度三安光电(行情,问诊)、开发晶及华灿光电(行情,问诊)会采购更多的MOCVD设备。

  1月中国LED晶圆厂开工率环比微升

  我们估算中国的一线晶圆厂1月LED蓝宝石需求微升至120万TIE(因开工率略高于80%),此前4季度受强劲的LED照明需求推动(白炽灯被淘汰)、表现强于季节性趋势。我们仍看好LED照明需求,预计到2014年2季度中期,一些LED晶圆厂的开工率将接近95%上下。

  手机蓝宝石的使用对GT是利好;较高价格将令Rubicon获益

  我们发现中国的手机蓝宝石应用需求提升,或推高2014年下半年GT蓝宝石炉销售。我们的验证结果表明Rubicon在中国的蓝宝石价格处于15美元/TIE晶片的12个月高点。

  露笑科技:与伯恩光学设蓝宝石公司,明确集团资产置入

  露笑科技 002617

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:巨国贤,宋小庆,韩玲 撰写日期:2014-04-03

  与伯恩光学合资设立蓝宝石公司。

  公司于2014 年4 月1 日与伯恩光学(惠州)有限公司签订协议,共同出资设立伯恩露笑蓝宝石有限公司,注册资本5 亿元,露笑现金出资2 亿元,占股权40%。露笑科技董事会已通过审议。

  伯恩光学是苹果供货商。

  伯恩光学注册资本76 亿港币,属于台港澳法人独资企业,生产显示屏镜片、水晶玻璃等电子产品元器件,已进入苹果产业链。伯恩光学的地位决定了合资公司蓝宝石产品进入苹果屏幕材料供应链的可能性非常大。伯恩露笑公司拟计划总投资20 亿元。

  合资公司将向露笑科技购买设备大幅增厚业绩。

  协议明确了伯恩露笑合资公司将向露笑科技全资子公司露通机电购买200 台80 公斤级蓝宝石长晶炉,将于2014 年8 月底之前交货完毕,预计总交易额2.3 亿元左右,占公司2013 年收入的8.4%。假设长晶炉设备净利润10%,则将产生2300 万利润,公司2013 年净利润3873 万元,增厚超过50%。

  明确集团蓝宝石资产露笑光电资产置入。

  为避免同业竞争,公司控股股东承诺在伯恩露笑设立后择机将全资子公司浙江露笑光电置入伯恩露笑公司(6 个月内暂时不做)。露笑光电注册资本5000 万元,成立于2010 年9 月,总投资6.04 亿元,蓝宝石衬底年能规划400 万片/年,一期200 万片,经营比较成熟,且已经进入苹果供应链。

  业绩预计及给予“买入”评级。

  我们谨慎预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.22/0.34/0.50 元/股,传统主业扩张及蓝宝石业务双轮驱动业绩持续增长。目前股价14.95元对应2013-2015 年PE 为69/45/30 倍。首次给予“买入”评级。

  风险提示。

  蓝宝石行业产能大量扩张而需求增长较慢,造成产能过剩,价格持续低迷;合资公司伯恩露笑建设周期较长等。

  天通股份:国内蓝宝石龙头,软磁业务迎来新一轮上升周期

  天通股份 600330

  研究机构:光大证券(行情,问诊) 分析师:胡誉镜,蒯剑,王国勋 撰写日期:2014-03-06

  公司简介:

  公司目前业务包括电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)、专用设备制造、电子部件制造,未来将形成材料、设备、制造良性互动的局面,我们尤其看好蓝宝石、软磁材料的增长前景。

  蓝宝石领域:公司技术实力强劲,规模有望成为国内龙头、全球前三 在苹果的引领下,蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开,2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用,2015年可望在主流智能机上大规模推广。

  据我们测算,2014、2015年光学窗口片分别将贡献1倍和7倍于LED 衬底的需求规模。我们预计2014、2015年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11年LED 启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮,光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10亿向百亿美金级别迈进。 公司的蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势,是目前泡生法领域全球唯一实现c 向长晶量产的厂商,量产晶锭达到90kg 级,在泡生法领域处于领先地位,凭借设备制造能力,公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势。

  目前公司长晶炉数量达到100台,已经全部量产,2014年中还将再扩60台,明年还会大规模扩产,下半年长晶炉数量可望达500台,产能规模将位居国内第一、全球前三。

  软磁铁氧体领域:行业迎来新一轮上升周期,软磁业务增长可期 公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一。软磁行业大约十年一个周期, 近年来受全球经济影响,软磁行业一直处于景气低谷,随着新能源、电动汽车、LED 照明、智能终端等领域的兴起,软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30年的耕耘,顺利打入多个细分领域的全球领先厂商。 另外,公司在NFC、WPC(无线充电)等新领域的布局也有望进入收获期,未来几年成长可期,收入和利润水平都将重新进入上升通道。

  未来几年迅速增长,买入评级 预计2014-2016年业绩将大幅反转,EPS 0.13、0.43、0.74元,给予2015年35倍估值,目标价15元,建议买入。

  水晶光电业绩快报点评:业绩下滑,微投有望进入收获期

  水晶光电 002273

  研究机构:国联证券 分析师:韩星南 撰写日期:2014-02-26

  事件:

  2月24日晚间水晶光电发布2013年业绩快报:

  2013年归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期减22.76%;营业收入为6.27亿元,较上年同期增5.76%;基本每股收益为0.3元,较上年同期减23.08%。

  快报中解释公司去年营收增长主要因为蓝宝石产品销售增加所致,净利润下降主要因光学元器件产品销售收入和产品毛利下降所致。

  点评:

  业绩下滑在预期范围之内

  公司三季报曾预计2013 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-30%~0%,这次业绩快报显示2013年EPS为0.3元,同比下滑23.08%,处于预告区间的下半区,虽略低于预期,但仍在预期范围之内。

  业绩下滑的原因主要包括:1、传统主力产品OLPF下游数码相机市场萎缩;2、部分决策层领导常驻杭州投入战略调整,同时苹果的蓝玻璃工艺要求也有所变化,使得公司蓝玻璃产品在2、3季度未能满足市场订单需求;3、日元大幅贬值。

  今年将恢复增长

  虽然数码相机市场预计仍将下滑,相应的公司OLPF产品仍不乐观,但是蓝玻璃IRCF产品在经历了去年的管理和技术上的变动磨合之后,新的生产管理班子已经成熟,蓝玻璃IRCF产品的良率从13年10月之后恢复到正常水平,目前已经比较平稳。公司拟收购的夜视丽在国内反光材料行业处于领先地位,2012年夜视丽实现营业收入为1.22 亿元,净利润2258万元,夜视丽承诺的2013-2015年的净利润分别为2100万、2300万、2500万元,在一定程度上可以弥补OLPF产品下滑的影响。公司的蓝宝石衬底受益于LED产业回暖增速很快,另外随着苹果将蓝宝石用于手机Home键以及摄像头,并且可能用于智能手表及手机显示屏的保护玻璃,蓝宝石的应用有向智能终端拓展的趋势,蓝宝石业务进入高增长期。因此综合来看,公司今年将恢复增长。

  微投有望进入收获期

  我们在之前的报告中曾多次阐述微投技术契合了智能终端人机交互发展的方向,微型投影有可能成为一种重要的甚至主流的显示方式,而今年这种趋势有望开始逐步成为现实。

  例如索尼近日宣布,该公司正在研发一种高清分辨率的微型投影仪组件,将使用美国MicroVision(MVIS)公司的PicoP移动投影技术。消息一出,于美国纳斯达克上市的MVIS早盘股价大涨74%。

  智能眼镜也很可能进入实质性的产业化进程,一方面Google Glass第二代产品将正式发布,另一方面其他有实力的公司也在跟进智能眼镜这个产业,例如有报道称三星将于下半年发布智能眼镜产品。

  公司近几年一直在与以色列的一家公司合作配套开发微投模组,在LCoS光学组件方面有了很长时间的积累,先发优势明显。过去每月的出货量在几十套到百来套不等,近两月有增长趋势,有望小批量出货,这有可能预示着智能眼镜正在逐步进入产业化进程。

  短期有压力,长期维持推荐

  如果只考虑现有业务,预计2013~2015年EPS 分别为0.3元、0.4元、0.48元,估值分别为66.9、50.8、42.7倍,短期估值有压力。如果智能眼镜(包括Google Glass)前两年的年销量分别达到智能手机的2%和5%,相应的市场规模达66亿和192亿美元,空间巨大,公司有望受益,具有较强的爆发力,因此长期仍维持推荐。

  风险因素:

  谷歌眼镜推迟发布,大盘系统性下跌风险。

  安洁科技(行情,问诊):季度受困新品空档期,全年增速逐季提升

  安洁科技 002635

  研究机构:申银万国证券 分析师:张騄 撰写日期:2014-03-28

  维持买入评级。由于14 年1 季度iPad 出货量略低,相比去年同期缺乏新品订单导致1 季度业绩下滑,我们调整公司14-15 年盈利预测为1.20,1.81,2.53元,目前对应14 年市盈率25.1 倍,考虑到公司未来的持续成长能力,我们认为6 个月合理估值为35 倍,对应目标价42 元,维持买入评级。

  2013 年报符合预期。报告期内实现营业收入6.05 亿元,同比下滑1.77%,归属上市公司股东的净利润1.43 亿元,同比下滑23.67%,基本EPS 为0.79 元,符合预期市场预期。

  4 季度收入维增,盈利能力改善。公司2013 年4 季度实现营业收入1.97 亿元,同比增长1.1%,环比增长48.7%;毛利率34.8%,相比3 季度毛利率34.1%,提升0.7 个百分点,相比2012 年4 季度毛利率39.7 下滑4.9 个百分点,主要由于四季度平板电脑新品拉动开工率提升,盈利能力略有修复,但相比上一年同期,产品价格下滑较多。公司第4 季度三项费用合计1815 万元,同比增长84.6%,环比减少0.9%,主要由于研发开支增加和财务费用提升。

  业绩增长紧跟苹果新品节奏,一季度后逐季提升。由于一季度苹果没有新品推出,旧产品进入尾声,订单量较低,公司一季度预告下滑-40%到-10%,也是由于上一年同期基数较高。2014 年苹果的iPad、iPhone、iWatch 等新产品将从2 季度逐步投入量产阶段,我们预计将随着苹果景气度逐季改善,特别是12.9 寸iPad Pro,将成为2014 年非常重要的贡献来源。

  新厂房年中投产,产能瓶颈问题可望解决。过去几年公司产能规模较小,制约了公司在产能调配上腾挪的空间,进而导致了盈利能力的下降。2014 年随着公司重庆分公司、深圳分公司、光电车间的投入使用,我们预期公司从2季度末开始迎来产能空间的逐步提升,改善公司承接订单的能力。

  股权激烈提升管理层经营动力,财务费用略有影响。公司过去对高层管理人员激励不足,通过此次股权激励,公司可望优化治理结构,提升整体管理层的经营动力,财务费用方面将会带来一定程度的负面影响。

  同方国芯(行情,问诊):受益于智能卡芯片高景气度和国防信息化快速推进

  同方国芯 002049

  研究机构:航天证券 分析师:侯卜魁 撰写日期:2014-04-08

  同方国芯是我国领先的集成电路设计专业企业,核心业务包括智能卡芯片设计和特种集成电路两部分,分别由子公司同方微电子和深圳国微电子承担;此外的石英晶体业务由母公司晶体事业部承担。

  业绩快速增长公司年报显示,其2013年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为9.20亿和2.73亿,同比分别增长57.38%和92.9%;EPS为0.90元,符合预期。收入快速增长源于智能卡芯片业务持续较快增长,而且新并入了特种电路业务。高毛利率特种电路业务同时也提升了公司综合毛利率,使得利润增速高于收入增速。公司2013年的利润分配预案为每10股派1元并转增10股。

  竞争优势明显公司的竞争优势主要体现在市场地位、技术创新和资质三个方面。公司电信智能卡芯片出货量占全球市场的14%,为国内电信智能卡芯片第一供应商;在特种数字集成电路领域公司同样为第一供应商;在居民健康卡、银行IC卡等领域公司处于领先位置。技术创新方面,公司拥有优秀的研发团队,2013年完成约30项新产品开发、新申请专利61项。公司在涉足的智能卡芯片和特种集成电路设计行业具备全部资质,新获得的《银联卡芯片产品安全认证证书》使公司具备向商业银行供货资质。另外,公司两个核心子公司同方微电子和深圳国微电子均为国家规划布局内重点集成电路设计企业。

  政策大力支持《国家集成电路发展纲要》(国发2014第4号文)在2014年出台有助于行业持续健康发展。信息安全已经上升到国家战略高度,集成电路作为信息安全基础资源,其自主可控和国产化受到国家的强烈支持。

  智能卡芯片在行业较快增长和国产率提升背景下前景可期公司智能卡芯片业务主要包括SIM卡、身份识别卡类和金融支付卡类三块。SIM卡芯片设计方面,公司已进入全球前6大卡商,在出口增长和4G换卡刺激下,增速望达50%。身份识别卡类主要有身份证、一卡通和居住证等,其中身份证芯片销量稳定增长,2014年后受到期换发影响望现小高峰;一卡通和居住证芯片销量快速增长。金融支付卡类主要有银行IC卡、居民健康卡、社保卡和移动支付等。银行IC卡已经进入高峰期,但目前主要采用进口芯片,在国产芯片产业化推进下,2014年公司产品将批量出货。居民健康卡和社保卡销量望稳定增长。公司已有移动支付卡芯片的成熟产品和解决方案,将受益于移动支付市场兴起。

  特种集成电路业务快速增长公司是国内特种元器件行业龙头,产品主要应用于国防领域。公司特种集成电路业务2013年快速增长,实现营收和净利分别为2.69亿和1.26亿,同比增长39.38%和51.81%;同时订单充足,2013年订单额同比增速达68.27%,客户增长率达37%。基于国防建设对信息化和质量效益的高度重视,以及国家对芯片自主可控的旺盛需求,公司特种电路设计业务望持续快速增长。

  石英晶体业务整体稳步提升,2013年市场开拓较顺利,已拥有LG、比亚迪(行情,问诊)等优质客户。蓝宝石衬底产品望受益LED景气度持续攀升。

  盈利预测预估值由于较好的业务前景,公司2014-2016年营收年均复合增速望接近40%。预测公司2014-2016年EPS分别为1.22、1.71和2.28元,年均复合增速约为36.32%。当前股价对应2014-2016年EPS的PE水平分别为32.35、23.14和17.34倍,估值优势较明显,给予“买入”评级。

  风险提示市场竞争加剧、金融IC卡市场放量慢于预期。

  晶盛机电:大订单印证经营拐点,蓝宝石业务具有爆发潜力

  晶盛机电 300316

  研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:邓浩龙 撰写日期:2014-03-10

  报告要点

  事件描述

  晶盛机电发布公告,公司与宜昌南玻硅材料签订多晶硅铸锭炉销售合同。

  事件评论

  签订铸锭炉大订单,占2013年收入46%。本次合同金额为8085万元,占公司2013年收入的46.21%。按照公司前期铸锭炉价格计算,预计本次订单规模在35台左右。按40%毛利率,20%净利率测算,预计本次合同可贡献净利润1600万元,折合EPS 为0.06元。

  大订单印证经营拐点出现,设备主业将逐步复苏。就我们了解,南玻硅材料目前6000吨多晶硅产能改造已经完成,正在进行试生产,对应约1GW 组件产能,此次购买铸锭炉即是为了补充部分硅片产能。整体来说,虽然我们目前缺少合同的具体细节,但合同本身表露的意义值得我们注意:随着下游光伏行业的持续复苏,行业景气度开始逐步传导至上游设备端。2013年以来,虽然下游光伏行业持续复苏,但在复苏初期受产能利用率提升、现金流紧张等影响,企业扩产动力不足,设备需求低迷。随着行业进一步复苏,景气度开始逐步向上游传导,主要表现为:1、龙头组件企业开始出现扩产行为,如天合、晶科等;2、上游的多晶硅、硅片等价格自去年年底以来持续上涨;3、公司意向订单逐步增加。本次合同的签订进一步印证了设备行业经营拐点的出现,预计下半年公司订单将逐步复苏,进而带动收入与利润恢复增长。

  区熔炉技术获突破,静待大单带动利润增长。公司已成功研制直拉区熔单晶炉,打破海外区熔技术垄断。相比于传统设备,公司区熔拉晶速度可以提高35%,晶棒成本则下降40%以上。后期随着市场推广,尤其是中环股份(行情,问诊)区熔硅单晶项目投入建设,将成为后期收入的重要来源。

  蓝宝石需求进入快速增长,下半年将逐步贡献增量。随着在手机、LED 照明等方面应用的逐步打开,蓝宝石需求将进入快速增长期。公司在蓝宝石行业布局早,蓝宝石晶体生长炉已研制成功,考虑到蓝宝石设备使用与生产工艺较大的关联性,公司计划不进行蓝宝石炉销售,而自身进行蓝宝石生产。目前与中环合资成立晶环电子投资的年产2500万mm 蓝宝石晶棒项目顺利推进,一期100台蓝宝石炉项目预计下半年建成投产,是后期业绩重要增量之一。

  上调至推荐评级。结合公司光伏设备与蓝宝石业务的推进,我们预计公司2013、2014、2015年EPS 为0.16、0.56、0.84元,对应当前股价PE 为125、36、24倍,上调至推荐评级。

  精功科技:铸锭炉向上拐点已至,公司有望迎来困境反转

  精功科技 002006

  研究机构:中投证券 分析师:王理廷 撰写日期:2014-03-31

  我们认为,随着国内大中型多晶硅片企业开始新一轮扩产,多晶铸锭炉行业景气向上拐点已至,而公司作为国内铸锭炉龙头企业,与保利协鑫等企业拥有长期良好合作关系,目前在手铸锭炉订单数已恢复至200台以上,且未来仍有可能继续增加,从而使得公司今年有望迎来业绩反转。一季度公司预计实现净利润600~900万元,成功结束此前连续七个季度的亏损,值得投资者关注。

  投资要点:

  公司是国内多晶铸锭炉的龙头企业,有望迎来经营的困境反转。随着中游扩产开始,公司铸锭炉订单显著回暖。今年一季度随着订单执行,公司净利润成功扭亏为盈,经营向上的拐点已经到来。 2随着中游元气恢复,大中型硅片企业开始新一轮扩产周期,多晶铸锭炉行业也有望景气恢复。2013年初中游光伏制造业景气复苏,到目前为止中游企业已初步恢复元气。而随着中美日继续拉动全球光伏市场高增长,保利协鑫等大中型硅片企业开始新一轮扩产,多晶铸锭炉行业景气向上拐点正逐渐到来。

  公司铸锭炉在手订单已恢复至200台以上,未来仍可能继续增加。公司属国内铸锭炉龙头企业,且与保利协鑫等大中型硅片企业拥有长期良好合作关系。随着中游扩产,目前公司在手铸锭炉订单已回暖,后续随着中游扩产继续推进(如保利协鑫计划今年扩产5GW硅片产能),公司铸锭炉订单仍有望继续增加,我们预测公司2014~2015年铸锭炉销量为300台和500台。

  公司纺织设备、建材设备稳健增长,多晶硅片业务有望继续减亏。公司未来经营弹性主要来自铸锭炉业务,不过除此以外,传统优势的纺织设备、建材设备仍将维持稳健增长,净利润贡献有望稳定增加。而200MW多晶硅片产能目前已满产,随着中游硅片业盈利的恢复,今年硅片业务有望继续减亏。

  维持“推荐”评级,建议布局公司困境反转所带来的行情。公司此前经历了持续两年的低迷期,股价也处于近三年的底部区域。不过我们认为随着中游扩产的开始,目前公司经营向上的拐点已至,未来有望迎来困境反转。预测2013~2015年公司EPS为-0.42元、0.14元和0.47元,建议布局公司困境反转所带来的行情,短期股价催化剂是一季度业绩成功扭亏,中长期股价驱动力是铸锭炉订单的持续增加与经营业绩的持续好转。

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