高喊"5000点不是梦"的任泽平说市场疯了,还推荐了一大堆股票

中国基金报 2018-11-07 07:57:10

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【导读】任泽平:应该说在一年前当我们在市场的最低谷提出5000点不是梦的时候,当时市场认为我疯了;那么,现在我理性了,市场疯了。


文章来源:证券时报网、国泰君安证券研究


去年任泽平辞职下海,进入市场后喊出“党给我智慧给我胆,5000点不是梦”。一年以后的2015年5月27日,上证指数收盘报4941.71点,即将冲击5000点关口。


在国泰君安的年中策略会上,任泽平称,“我理性了,市场疯了”。


任泽平同时表示,2015年处在经济衰退末期,改革也已从方案准备期进入落地攻坚期和深水区。


任泽平强调:经济不起、宽松不止;改革不停,牛市不止。而“转型牛”、“改革牛”凝聚希望,放飞梦想,重仓未来。


以下为任泽平讲话全文(股票在后头)


很高兴在这样一个美丽的季节和大家一起展望中国经济和资本市场的未来,我报告的题目叫《放飞梦想 重仓未来》,用这样一个题目是有一定的寓意的。“放飞梦想”,大家知道我在去年的5月26日,也就是说到今天是整整满一年,也是我下海一周年的时候,当时提出的一个观点,叫“5000点不是梦”现在这个梦想即将照进现实,所以我们提出“放飞梦想”。

  

应该说在一年前当我们在市场的最低谷提出5000点不是梦的时候,当时市场认为我疯了;那么,现在我理性了,市场疯了。

  

第二个是“重仓未来”。大家知道,现在经济总量,现在经济是越来越差,但是股市怎么样呢?股市越来越火。什么原因呢?我给这一轮牛市起了一个名字叫“改革牛”,这实际上大家对未来中国经济信心的重新恢复,标志性事件是中国第三轮改革的启动,这是我们的主要一个逻辑。所以说大家发现经济越来越差、股市越来越火,原因是一个事件驱动的。所以我为这一轮牛市的时候当时有一句话叫“党给我智慧给我胆”。

  

在现在这个时点大家更关心的是什么问题呢?从现在这个时点往后看我们的经济、政策、市场将会发生什么?我想借这样一个重要的时点和大家交换四个方面的看法:

  

第一,我想认认真真梳理一下我们对中国经济政策和市场过去的演化逻辑的一个细致的推导。

  

我想一个好的逻辑框架它不仅可以解释未来、解释过去,更重要的它可以推演到未来去。作为一个宏观研究员最重要的是从上到下,把趋势尤其是大的拐点看清楚一些。

  

第二、第三、第四方面我想就重点跟大家报告一下我们对当前经济、政策和市场的最新看法。对最新的看法,我大致的看法,晚一点的时候中国经济会探明底部,这个底部不是政策底部,将是一个中长期的经济的大底,它的标志性事件是房地产投资的着陆。大致在今年晚一点时候我们需要判断这一件事情,中国经济能否见中长期的大底。然后到2016年我们再来判断经济是“L”形还是“U”形的走势,因为这个对我们政策而言非常重要。对于政策而言,现在我们正在进入一个强改革和宽货币的这么一个政策组合,目前来说经济不起、宽松不止。所以大家也看到现在流动性十分的充裕,在如此充裕的流动性之下,一定会推升资产价格。

  

最后一个对市场的看法,我觉得这一轮牛市还是一个从下到上企业的转型和从上到下的政府改革共同驱动的,它正在激发一代人创业的梦想。改革牛、转型牛正在放飞这个梦想,所以对于我们的投资而言就是“重仓未来”。但是在这样一个时点我也想提醒诸位,也提醒市场,这一轮牛市能否摆脱中国股市自开始以来的二十多年的暴涨暴跌、牛短熊长的宿命。我想摆在我们中国经济资本市场我大致认为会有三种前途,这三种前途可能会在未来半年到一年会看得比较清晰一点。

  

我刚下海的时候,正如刚才讲的,我打的一直是鲜红色的领带,那么今天我打的是蓝色的领带,正如刚才跟大家报告的时候,一年前我打红色领带的时候,市场认为我疯了;但是今天我打蓝色领带,我理性的时候,市场疯了。

  

我对中国经济市场,我们过去的观点概括为两点:第一,新5%比旧8%好。大的观点是中国经济增速放缓,5%的增长平台比过去勉强维持8%的旧的增长平台要好。如果说2010年-2013年我们没有达成共识的话,那么最近我们正在达成共识,所以我们的政策正在调整到位,强改革、宽货币,使得我们对中国经济未来的信心。也就是说未来15-20年中国经济能够再持续增长15-20年,按5%这样的增速的话,将是非常了不起的成就。因为在德国、日本、韩国也干不到这个水平。

  

我们在去年市场的最低谷提出对熊市的最后一站“5000点不是梦”,我们为这一轮改革也起了名字,改革牛、转型牛、水牛、周期牛。正是我们去年提出这几个牛以来引起广泛讨论,这背后还是对中国经济和资本市场一些深层次问题的差异,以及转型与周期宏观框架的区别,一个好的逻辑必须能够系统的解释一下问题。

  

可以说过去这一年我对中国经济和政策以及市场看法大的逻辑,这些粗线条的东西是没有变化的,虽然市场对这轮牛市出现了各种各样的解释,但是我们大致的逻辑是没有变的。一个好的逻辑框架它必须能够系统的回答这三个问题:第一,时点。为什么以互联网+为代表的新经济是在2013年前后爆发?房地产的长中期拐点为什么是在2014年二季度出现?创业板的牛市为什么是2013年启动?主板的牛市为什么是2014年7月份启动,当时发生了什么,大的宏观背景是什么?第二,动力。此轮经济减速的原因究竟是周期性的还是结构性和体制性的?中国走出未来的困境究竟要依靠什么样的政策?是什么造就了这种创业板和主板大级别的牛市?究竟是改革牛、转型牛、水牛还是周期牛?如果是水牛的话,仅仅是水牛的话,为什么2013年中性偏紧的货币政策之下,我们的创业板牛市启动了?我从来没有反对过“水牛”,因为水牛也是我最早提出的。但是我想资金的入市一定背后有投资者预期行为的改变,这是我们要追溯到更深层次的原因。第三个就是未来。我们必须用这样一个逻辑能够判断我们究竟是处在经济时周的哪个位置,中国经济增长、结构转型和股债市场的未来是什么,什么是经济见顶的信号、什么是牛市见顶的信号?我可以把这些问题讲的简单一点。

  

经济增长最基本的驱动力就是人和制度,所以最关键的是人和制度,通过制度来把人的活力、生产力释放出来。那么也就可以认为中国过去三十多年的高增长,核心就是人口红利+改革开放。我们在1962-1976年人口出生高峰,1985-1987年婴儿潮,随后出现生育率断涯。这就是人口的特征。八九十年代出现了两轮改革,2003-2012年失去了改革的十年,2013年新一届中央政府主政以后重启了第三轮改革。

  

过去得高增长正是人口叠加的改革红利,劳动年龄人口增长,抚养比下降,储蓄率的投资率上升,这就是中国三十年高增长粗线条的回答,就是人和制度。我们再按照这个逻辑往下来看,在2012年发生了什么?2012年发生了一个最重要的事情,是人口红利的长周期拐点的出现。

  

2012年15-59岁劳动年龄人口达到峰值,标志着人口红利的消失。我们人口红利从2012年开始了净减少,再恢复2014年劳动率成本出现趋势性上升,在这样大的成本下,我们劳动力比价优势开始削弱,我们的出口增速,大家可以看到在2012年由过去20%多的增长,在2012年降到了6%。我们的劳动力成本开始趋势性的上升,正是在这样一个大的背景下,我们的传统行业纷纷的走向了衰弱,我们的新兴产业快速的崛起。

  

在旧增长模式退潮的背景下,我们发现新兴产业正在蓬勃的崛起,中国经济处在一个转型期的叠变前夜。我们观察到居民消费从住行向消费类转型,我们的网络销售每年以50%左右的增长,我们现在实现第二大票房,我们互联网普及率快速上升,现在手机上网人数5.6万亿,世界第一。我们打破垄断,发放虚拟运营商的牌照和第三方支付的许可证,智能手机也在2012年、2013年前后开始出现了出货量的爆发,为移动互联、基础设施普及。还有一个大的背景,因为涉及到信息安全,中国的对外有极高壁垒,这使得我们对内的开放能够很快激发这样的活力。

  

传统行业纷纷触网,老树开新花。也就是在这样大的背景下,我们看到2013年的创业板牛市启动,开始出现了飙涨。

  

我们看到2014年二季度发现的房地产长周期拐点的出现,也是我下海预判这一轮牛市很重要的催化剂。大家知道20-50岁的人买房子,这个人口在2014年达到了峰值,在二季度房地产长周期拐点出现以后,我们旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌,引发了地产投资大幅的下降,经济加速的探底,土地财政的下滑,货币政策宽松放水,财税改革的推出等一系列连锁效应,增量资金入市,引爆了这一轮大牛市。这就是在去年二季度发生的重要事件,而这个预判一定是从上到下宏观和策略的任务,这也是在去年我们顶住压力坚定看大牛市的这么一个很重要的对历史长周期拐点的一个判断。

  

谈一下对房地产市场前景未来的看法?我大致的看法可以概括为一句话,叫总量放缓、结构分化。在一个总量放缓的背景下,城镇化自然的规律,就是人口向大城市迁移。人口向大城市迁移,无论是美国还是日本都是这样一个规律。我们来看中国过去这十多年的典型特征,就是越来越多的有才华的年轻人到大城市去,所以我们的看法就是总量放缓,结构分化。我大胆做一个预测,未来十年中国一线城市的房价还可以再涨1倍,未来三十年我们三四线城市都面临去库存压力,因为他的人口在出现净减少,甚至开始往外的迁移,人口出现了停滞。这是我们对房地产市场大周期拐点的一个看法,以及它所触发的一系列的现象。

  

那么我们对中国经济时钟的判断是,有可能会在今年的晚一些时候,我们会探明增速放缓期中长期的底部,标志性的事件是房地产投资的着陆。从2014年二季度以来,大家会发现中国经济不是再一个7%-7.5%的窄幅区间波动,我认为中国的宏观数据被和谐了,微观的数据告诉我们,自从去年二季度以来,房地产长周期拐点出现以后,中国经济实际上是在加速的探底,这跟我们微观的观察是一致的。2014年二季度发生最重要的事件,就是房地产长周期拐点的出现,大家记住一句话,房地产是周期之母。


我们大致的测算,房地产投资占整个固定生产投资的24.6%,也就是四分之一。如果加上制造业和基建相关的,房地产投资占整个中国固定投资的一半,所以说房地产的影响是十分巨大的。以此也可以推断,中国经济探明底部的标志性实践将是房地产这只靴子落地。也就是从2012年我们看到人口红利消失以后,出口部门由过去20%的增长降到了6%,这几年稳在了6%,我们大致认为6%的增长平台是中国出口的一个新的增长平台。那么在去年房地产长周期拐点以后,房地产投资由过去20%多增长,去年降到10.5%,现在累计增速已经降到了个位数。4月份当月已经降到了0.5%,我认为未来可能有一条时间的抄调。


那么大家就会发现,在今年的晚一些时候大家会看到中国过去高增长的主要增长引擎出口、房地产、制造业投资,这些主要的动力指标将会在今年的晚一些时候先后探明它的中长期底部,这也就意味着有可能中国经济中长期的大底将会露出来,这将是惊心动魄的一幕,大家将会看到财富金融风险集中的暴露,并倒闭货币的放水和改革的提出。阳光总在风雨后。大致到2016年我们再来确认经济探底之后是“L”形还是“U”形的走势。

  

如果我们把视野往外看,国际金融危机七年之后,股票市场上的牛市已经从中心国家向外围国家展开。比如核心的中心国家美国、英国已经率先走出复苏,而且美国从9月份之后处在加息周期之下。中心的第二围国家,以欧洲、日本也出现了筑底,而且也出现了边际上改善的迹象。如果在今年的晚一些时候,中国经济能够筑底的话,以中国链上的这些经济替,像巴西、澳大利亚也有可能会随之筑底,大家会发现股票市场上的牛市已经向中心向外围国家依次的展开。中国经济的筑底和股票市场上的牛市只是晚一些而已。

  

我们要问的是为什么世界其他经济体都复苏了,而中国还在衰退的泥塘当中增长,究竟他们做对了什么?我们还有哪些政策需要调整?我几乎在所有场合都会提出一个观点,叫我有三招可救中国经济:强改革、宽货币、调汇率。坦率告诉诸位,这三招并不是什么奇招,我只是呼吁我们的公共政策回归常识,要高度的呵护我们的市场。到2016年或者在未来我们往外看的话,我认为如果以下这些迹象能够出现,中国经济有可能会摆脱衰退的阴影,如果这些迹象不能出现的话,经济将会出现“L”形的调整,这些迹象是利率必须大幅的下降,汇率必须有效的调整,我们不能再为了某一些目的保持第二大强势的人民币的汇率,使得我们出口部门受损,甚至出现过度去工业化的风险,高度的呵护我们实体经济。

  

这一轮互联网+为代表的新经济的崛起,正是在体制的夹缝当中野蛮生长出来,而过去这三十多年我们发现最有活力的地方就是在这些领域。过剩产能供给的收缩,银行风险资产的剥离,恢复再出发能力,我认为我们现在的经济低迷多多少少也有些人为的因素。

  

最后谈一下对政策的看法。

  

2010年-2013年经济增速保持在高位,虽然经济在下滑,但是我们政策不敢放松,而且在2010年-2013年我们对中国这一轮的经济减速存在广泛争议,大家耳熟能详的观点认为中国20多年还可以回到高增长的平台。直到在最近的这些时间,大家才发现高增长再也回不去了,我们必须痛下决心搞改革。所以我们看到在2013年11月十八届三中全会一个标志性事件,意味着中国第三轮改革重启,我们正在重新弥补我们失去的改革的十年,我们新的政策的组合是强改革和宽货币,我们通过改革破旧立新,我们通过中性偏紧的货币政策降低融资成本,经过漫长的试错,我认为我们政策正在走在正确的道路上。

  

对于财税改革,我就讲一句话,我认为即使到现在市场对财税改革的影响可能是低估的,财税改革最大的影响,它是将恢复地方政府和商业银行的再出发能力,因为地方政府的规模不是10.8万亿,而高达15-16万亿。对未来货币政策的看法,我们的看法是“经济不起”宽松不止”,我认为2015年还有两次降息,三次降准。

  

最后谈一下对市场的看法。因为时间的原因,对于逻辑框架我在这里不做展开,今天晚上我们还有一个“夜话5000点”,晚上黄总、乔永远博士我们一起和大家讲一下我们的初步思考。

  

我们推演一下中国经济政策和市场过去以及未来的来龙去脉。如果说在今年经济能够探顶的话,那也就意味这投资时钟仍然有效的,2015年我们可能处我一个经济时钟衰退的末期。我们处在一个增速放缓期的下半场,在这里我们提的一个问题是史上最快最强的牛市,我们能够摆脱牛短熊长、保障暴跌的基因吗,我们能否摆脱这样的宿命?我们做了一个测算,美国的牛市平均是32个月,熊市平均是10个月;我们的牛市自从开始起来,平均是12个月,熊市是28个月。是什么原因造成的呢?我觉得跟我们的市场法制环境、投资者结构、主流媒体和监管层的作用,和我们政策层对市场的认识,以及我们市场供求调节机制决定的。不同的市场环境决定了不同的投资者行为,进而决定了牛熊的特征。所以大家在这个市场上感触也非常明显。

  

我觉得未来只有这五个方面出现改变以后,我们才可能改造快牛疯牛到慢牛长牛,好消息,注册制等一系列的改革,包括法制的环境也正在完善。

  

最后谈一下我对前景的看法,这三种前途是经济L形,牛市有顶部;经济V形,牛市不言顶;经济落入中等收入陷阱,重回熊市。我们大致在今年晚一点的时间来确认经济能否探顶。到2016年我们再来看能否从分母的政策驱动转向分子的企业盈利驱动,从而实现长牛的梦想。

  

最后,我想强调的是,我们认为中国此轮经济减速是结构性和体制性的,而不是周期性的。人口红利和房地产长周期拐点出现以后,必须通过改革提高生产力和提高结构转型,美国改革和财政刺激,将是中国资本市场最后的盛宴,必将留下一地鸡毛。2009年的4万亿刺激殷鉴不远,中国此轮牛市是从下到上企业转型,和从上到下政府改革,共同驱动的,正激起一代人的创业梦想,非常之时,必待非常之人,以立非常之功。站在现在的时点上,转型牛、改革牛正在凝聚未来的希望,放我们放飞梦想、重仓未来。


宏观任泽平/张庆昌/宋双杰

【放飞梦想,重仓未来】


自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000点不是梦”“对熊市最后一战”以来,房地产长周期拐点出现,旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌,引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应,大牛市启动。预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆,经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场,政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始,以国企终,中间夹金融。经济不起,宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想,非常之时,必待非常之人,以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜,“转型牛”“改革牛”凝聚希望,放飞梦想,重仓未来。


策略乔永远/戴康/王德伦/罗雨/杨腾/张晓宇

【风展红旗如画】


消灭一切风险,隐性担保重启。自2012年以来,改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向,被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511意见”要求银行要对地方融资平台续贷,是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面,放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策利率和流动性的进一步宽松已经不是可选项,而是必然的结果。我们上调上证综指在三季度的目标到5000点,上调创业板指数的目标到4000点。


行业配置与主题建议:我们建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造2025是成长的大风口,建议沿智能制造、工业互联网+、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是:智能制造:机械、军工、新材料;工业互联网+:通信、电子、计算机;应用端:电力设备与新能源、汽车、生物医药。我们还推荐供应链金融3.0主题、迪士尼、国企改革主题及新能源汽车主题。市场风险偏好提升使得次新股板块集中受益,也是我们推荐的方向。


债券徐寒飞

【股债双牛,总有一头牛要先走】


增长仍未见底,但通胀已经见底。债务置换、监管放松、股权融资扩容、宽松流动性、资产证券化等政策是未来稳增长的方向。利率市场化最后一步完成和随之而来的负债竞争的加剧,很可能推动负债成本突破均衡水平,给债券市场带来风险。债务置换反映的是政府要增加负债久期、降低负债成本来再杠杆,这意味着现有债券存量结构的变化,将造成曲线变陡和信用利差缩窄。曲线变陡,长债具备一定安全边际,但由于缺乏趋势性机会,利率债仍然建议缩久期;信用债层面,加杠杆策略优于加久期和降评级策略;转债整体性价比偏低,但是不建议减持,可以随着股市上涨而上涨,获取超额收益。


银行邱冠华/赵欣茹

【迟到的机会】


市场有效理论告诉我们:东西再好,预期透支了,性价比也会下降;东西再差,悲观过头了,吸引力也会上升。预计银行板块下半年或迎来一轮40%幅度以上的迟到行情,启动时点可能在七八月份。这轮迟到的机会一方面源自行业基本面不确定性的下降,另一方面源自估值和涨幅剪刀差。可能催化剂包括:①经济数据止跌企稳;②券商牌照放开;③业务分拆上市;④员工持股计划;⑤资产证券化提速;⑥投贷联动试点。


重点推荐市场化和创新基因组合:兴业银行(创新金融+综合金融)+北京银行(互联网金融最具弹性标的)+平安银行(最佳成长性银行)+招商银行(昔日王者归来).


非银刘欣琦/孔祥

【“新经济”引擎,“新价值”洼地】


在政策牛和流动性牛的市场中,非银板块是少有的能够实现基本面持续高速增长的板块。年初至今以来,板块严重滞涨,在目前政策改革不断推进和流动性宽裕的背景下,板块目前股价的安全边际极高。由于中国经济结构转型的需要和人口老龄化的压力,券商和保险行业政策的催化剂将会不断,目前非银板块配置价值极高。券商推荐创新业务弹性大的华泰证券/广发证券/招商证券;互联网券商龙头国金证券/锦龙股份;国企改革标的长江证券/西南证券。保险推荐基本面最佳、安全边际高的中国平安以及更受益投资改善的纯寿险标的中国人寿。


地产侯丽科/李品科/申思聪/梁荣

【行业向左,投资向右】


1)维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断,整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局,依旧看好地产股在宽货币预期下的表现,建议关注国企改革的投资机会。2)推荐:①龙头房企全面受益于降息降准和再融资松绑,推荐保利地产、招商地产、万科A、华侨城A;②旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式),推荐格力地产、天健集团。③浪漫满屋(转型之优秀标的):推荐滨江集团、华业地产;④区域投资主题:京津冀“廊坊三宝”:华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展;⑤港股重点受益公司:绿地香港、花样年、彩生活和碧桂园。


传媒陈筱/吴春暘

【万里晴空任翱翔,期待传媒王者归来】


1、估值业绩双提升,政策并购助成长。2013年至今,传媒板块先扬后抑,先抑后扬,2013、2014年传媒板块轮动明显,2015年切入普涨模式,尤以互联网板块涨幅居前,预计下半年估值同步提升带来戴维斯双击;并购重组与政策支持带来公司投资机会2、口红效应、互联网+、国企改革、体育行业带来诸多投资机会:国内经济面临最后一跌,增速换挡期文化娱乐产业逆势繁荣;互联网+重塑产业:从入口到生态、去中介化、大数据下的B2C与C2B;三大工具,国企改革助力国有传媒龙头诞生;观赏娱乐健身属性孕育大众体育产业爆发沃土,消费经济基础向上构建竞技体育广阔需求空间3、四大投资策略:(1)外延并购将成常态,跨国环球传媒巨头崛起,模仿与引进中实现融合发展;(2)互联网+奔腾年代来临:向上构建云平台和生态圈、向下形成O2O和沉淀大数据,在此背景下,互联网+下的可选消费需求爆发、新型生态系统的构建、打破垄断重塑传统行业已成为投资方向;(3)国企改革:新老融合、效率提升和资本运作三大看点;(4)体育产业机遇在于短期政策支持和长期消费升级的双重利好下国有资产的盘活和具有资源、渠道和运营优势的民营公司崛起。


建筑张琨/王永彬

【建筑新迹象、创业再出发】


①建筑新迹象下,改革与转型预期推动基本面与行情进一步剪刀差,2015年H2将面临兑现预期压力,寻找破茧成蝶新英雄成为关键;②随人口结构与城镇化变迁,建筑中期整体需求增速下滑,关注政策与资金支持、技术变革推动景气上行领域(家装互联网、智能家居、大环保、PPP、国企改革、一带一路)③重视战略清晰且具备执行力的优质企业,推荐:海鸥卫浴/亚厦股份/广田股份/金螳螂、苏交科/围海股份、葛洲坝/安徽水利/中国建筑、日上集团/棕榈园林/东方园林等。


商贸零售訾猛/林浩然/陈彦辛

【改革提速,模式创新,迎接新时代】


经济下滑及电商分流等不利因素边际影响减弱,而商业企业转型意愿大大增强。政策红利持续释放,国企改革深化提升运营效率,跨境电商进入黄金发展阶段。互联网重塑渠道价值,供应链金融进一步拓宽盈利模式,行业估值将持续提升。建议沿着几条主线精选个股:供应链金融3.0:农产品、豫园商城、海宁皮城、轻纺城等;互联网重塑及跨境电商:步步高、苏宁云商、南京新百、中央商场、红旗连锁等;国企改革:老凤祥、广州浪奇、益民集团、重庆百货,受益标的:第一医药;品牌消费品:潮宏基、飞亚达等。


交运郑武/岳鑫

【周期的游戏,创新的变革】


三季度还需关注周期,因市场仍然在追逐高波动品种。周期品会分化,主要驱动因素不再是业绩,而在于创新主题。上半年我们重点推荐的春秋航空和海南航空,都是在高Beta行业出现了Alfa。下半年四大航的互联网战略与客户价值挖掘战略的创新与执行力,将导致估值的分化。至于迪士尼对估值的贡献,值得关注却难以量化。而改革却会贯穿三四季度,尤其是我们重点推荐的外运发展、江西长运和建发股份,其改革的进展也许会超过市场预期。我们更看好优质企业自下而上的变革,不看好自上而下的整合。价值会成为组合再平衡的品种,大秦铁路货运量同比下滑时期总是全年股价的底部,个别公路的改革也会超预期。已经没有人看好,所以,是风险收益比较好的反人性价值品种。


煤炭行业史江辉/吴杰

【煤价底部震荡,亮点仍在转型】


煤价中长期已经进入筑底阶段,短期期货市场上煤价已经开始反弹,整个产业链库存极低的背景下,需求一旦改善价格大概率反弹。但是从资本市场来看,4、5月煤价企稳时股价并没有明显超额收益,我们认为市场风格仍偏好题材类公司。我们推荐供应链金融主题的瑞茂通、山煤国际;国企改革主题的盘江股份、兖州煤业;转型主题新大洲(转型军工飞机配件).


有色刘华峰

【改革牛中的有色后周期】


①维持行业增持评级。在本轮改革牛中,有色后期补涨领涨值得期待。第一步是分母端风险评价下降,也就是对传统周期悲观情绪修复;第二步是流动性、基建投资加码,金属价格企稳回升,企业盈利端改善。②重点研究转型。行业困境倒逼企业自下而上谋求转型。一个是传统资源类触网,如盛屯矿业;一个是传统加工材向其他领域转型,如闽发铝业、常铝股份;还有就是超硬材料行业倒逼,四大金刚(四方达、豫金刚石)和黄河旋风。③新能源一题两翼3+3,锂矿推荐天齐锂业、众和股份、赣锋锂业;磁材推荐在手现金充足,外延预期强烈的中科三环、正海磁材和宁波韵升。


建材/鲍雁辛

不会缺席的盛宴


1、建材的互联网化,我们认为市场一定会进一步认知,首选东方雨虹;2、建材传统行业低估值,成功转型(高管MBO)弹性就很大,推荐亚泰集团和纳川股份;3、改革带来的资产整合是贯穿全年的主题,推荐中建材旗下的北新建材、中国巨石和方兴科技;4、次新股我们推荐高能环境和再升科技;5、港股受益标的有海螺创业(0586)和中国玻璃(3300)


石化肖洁

【能源改革,化工触网】


低油价时代,我们看好炼化、涤纶产业链的反转,看好下游改性塑料、涂料、日化行业的盈利改善;国企改革、能源改革大背景下,我们看好石油石化系的分拆重组,以及天然气气价改革受益的管道分销领域;互联网+时代,我们推荐塑料、涤纶、陶瓷、化学品方向龙头企业的供应链金融和电商平台的搭建。重点推荐标的,上海石化,恒逸石化,金发科技,胜利股份,广州浪奇,桐昆股份,荣盛石化,道氏技术,西陇化工。


基础化工胡昂/周新明

【改革转型是主线,周期现拐点】


化工企业主业增长空间小,同时具备低市值、下游直接面对消费领域等优势,利于转型。低油价和环保加严优化化工上市公司基本面,当前是投资的好时机。1)抢占农村互联网入口战役打响,互联网农业时代到来,农资是个很好的切入点,我们重点关注平台资源、执行力、闭环,推荐辉隆股份、司尔特,受益标的诺普信。2)率先进入空间大、高成长性行业的公司:瑞丰高材、双箭股份、金禾实业、鸿达兴业,受益标的和邦股份。3)国企改革,大集团小公司。4)关注行业整合、环保带来供给收缩的周期行业:钛白粉和粘胶短纤。


家电范杨/曾婵

【从“互联网+”到“+互联网”】


“互联网+”正在彻底改造传统家电制造业的价值链条,一个更扁平化,更有效地价值链正在形成。家电企业积累了大量的资源和能力:深入每个家庭的终端产品、充裕的现金流、完善的物流配送和销售点、完备的制造能力。家电行业所具备的资源和能力“+互联网”新思维,将重新定义行业价值。预计行业2015-16年利润增速20%/13%,对应PE估值20/18倍。建议“增持”家电,主推 “客厅经济”海信电器、TCL集团、创维数字、兆驰股份、TCL多媒体和创维数码;工业4.0领军企业青岛海尔;转型净水的日出东方;业绩向好的美的集团、老板电器;国企改革推进的格力电器。“客厅经济”其他受益股:光一科技、深康佳A、四川长虹。


社会服务许娟娟/陈均峰

【立足旅游新生态圈,关注三大方向】


收入提升和消费习惯改变将推动旅游消费从非必需逐步转变成必需、低频转变成高频,移动互联在旅游业的应用将提升要素商运营效率、升级服务商商业模式,优化行业生态圈。①延续“大旅游生态圈”选股策略,继续推荐要素层的休闲娱乐标的和服务层的传统代理商、OTA。②下半年重点关注三个方向:出境游(众信旅游、易食股份、中青旅、腾邦国际)、迪士尼(中青旅、宋城演艺)和国企改革(云南旅游、丽江旅游、中国国旅).


汽车王炎学/孙柏蔚/崔书田

【未来汽车,超乎想象】


1、无人驾驶:汽车发展终极形态。增持亚太股份、保千里、沪电股份,受益四维图新、金固股份、比亚迪。(1)感知、判断、执行、互联是无人驾驶的四大关键技术。(2)共享用车是无人驾驶技术导致的用车理念。

2、车联网:车机是即PC、手机后的第三代机,具有战略投资价值。增持得润电子、均胜电子、长信科技、欧菲光(后三者电子组覆盖),受益:盛路通信。(1)车联网生态:TSP、云OS、电商、核心硬件。

3、电动化零部件:与无人驾驶具有天然血缘联系。增持骆驼股份、金飞达、信质电机、宏发股份、中航光电,受益风帆股份、大洋电机、西泵股份、松芝股份。(1)大三电:电池、电机、电控。(2)小三电:电动刹车系统,电动助理转向系统。(3)其他:启停系统、连接器、继电器、线束等。


医药丁丹/胡博新/杨松/屠炜颖/赵旭照/于溯洋

【审时度势,顺势而为】


传统制药业受政策压制增长乏力、预计2015年收入增速进一步放缓至10%左右。新兴产业则迎来万物生长的时代:国务院首提健康中国云服务计划推动“互联网+医药” 、精准医疗领域的基因测序/细胞治疗政策也不断规范和放开—政策扶持和技术进步、模式创新共同推动产业格局加速变化。板块估值15-16PE分别为46X、38X,估值高企预计波动加大,需更注重公司产业布局的验证性并从“空间”“时间”“标的”三维度选股。推荐:恒瑞医药、国药一致、丽珠集团、北陆药业、嘉事堂、阳普医疗、柳州医药、汉森制药、乐普医疗等。


食品饮料柯海东/闫伟/吕明

【等待迟来的机会】


1、行业及龙头股机构配置比例已处于历史最低点,等待迟来的机会。1)受市场风险偏好提升、CPI处低位等因素影响,偏稳健的食品饮料行业龙头表现疲弱。2)目前行业及龙头公司的机构持仓比例回落至历史最低点,但历史上历次牛市,食品饮料在中后期均存在补涨机会,等待风险偏好、增量资金(市场国际化进程)、CPI等方面的改善。

2、乳制品行业仍有望平稳增长,白酒行业已弱复苏。乳制品仍可稳健增长,原奶价格处低位有利行业销量及毛利率改善。推荐品类持续扩张、有望成长为中国版雀巢的伊利股份,及受益于上海国企改革的光明乳业,受益于有机奶快速增长的中国圣牧。白酒行业处于筑底改善阶段,未来看集中度提升,推荐洋河股份、贵州茅台。

3、主题性机会:国企改革、外延式发展、互联网+。建议从改善空间及进程两个维度精选国企改革主题投资品种,主要受益品种为中炬高新、中国食品、燕京啤酒、双塔食品。行业发展到现阶段的内部整合需求:外延式扩张,受益标的有伊利股份、加加食品、黑芝麻等公司。关注互联网+下的商业模式创新,如汤臣倍健、三全食品。


农林牧渔行业/王乾

【周期复苏、传统再造】


养殖行业供给持续收缩,能繁母猪存栏量大幅下滑,随着餐饮、食品加工等需求企稳回升,看好15/16年养殖后期复苏。农业信息化将催生行业新革命,关注“互联网+”对生产端、流通端改造,精准农业服务提供商、农资电商发展前景广阔。农业领域国企改革,重点关注中粮集团、中农发集团、农垦系统以及部分地方国企。景气复苏受益标的:牧原股份、天邦股份、大华农(温氏集团整体上市)、雏鹰农牧、正邦科技。农业信息化受益标的:禾丰牧业、海大集团、大北农、新希望。国企改革受益标的:天康生物、华英农业、北大荒、中粮屯河、农发种业、中牧股份、中水渔业、新五丰。


轻工穆方舟/吴冉劼/李黎亚

【变革春风至,轻工换新颜】


2015年轻工行业进入变革加速期,包装互联网+、大家居拓展、新蓝海挖掘等方面不断带给市场惊喜。传统包装行业向智能制造和个性化制造拓展,行业龙头内生外延齐发力,通过智能互联等创新模式切入下游核心供应链,重点推荐互联网包装生态的美盈森;大家居品类拓展、O2O商业模式、C2B定制家装电商等因素驱动下,家具龙头凭借跨界拓展等途径打造品牌综合优势,培育中长期影响力,推荐标的喜临门、索菲亚、德尔家居;新兴“触电”业务等将助力企业突破传统竞争格局束缚,部分企业积极进行模式转变,新业务空间广阔,重点推荐电子发票进入收获期的东港股份。体育行业万亿空间逐渐打开,大众体育将较快实现市场化,关注商业模式创新;足球和篮球等将成职业体育改革先锋。受益标的浔兴股份、贵人鸟、智美集团等。


机械吕娟/王浩/黄琨/常微

【智能互联定义机器新时代】


继续看多机械板块,重点推荐智能装备与系统、环保节能装备、大国重器三大领域投资机会。智能装备与系统的投资机会包括工业4.0与服务机器人,工业4.0我们最看好在3C行业和检测识别方向的应用,服务机器人2015年开始进入爆发式增长市场空间数十万亿。节能环保装备最大的变量是执法力度加强,融资渠道在变化。大国重器受益“一带一路”政策,出海步伐加快,涉及舰船装备、铁路设备、核电设备以及工程机械等板块。工业4.0重点推荐:华中数控、广日股份、上海机电、巨轮股份、江南嘉捷等;服务机器人重点推荐:康力电梯、华丽家族,受益标的巨星科技等;节能环保装备重点推荐:双良节能、新界泵业、新天科技、隆华节能等;大国重器重点推荐:康尼机电、博深工具、众合科技、应流股份,受益标的中国重工等。


环保与公用事业王威/肖扬/王锐/车玺

【蓝筹成长,各自精彩】


环保股在2015年上半年走势明显落后于成长股,皆因政策层面缺乏预期外的强催化剂。在目前市场对成长股偏好持续较高的情况下,三季度环保板块存在强烈补涨需求。自下而上来看,PPP领域相关个股及外延扩张、重组个股投资机会较为显著。电力行业基本面着实缺乏亮点,但其低价、低估值蓝筹股属性可以支撑其跑平市场,应自下而上精选资产整合预期较强、累积涨幅较低的个股进行布局,并关注滞涨之后的补涨机会。


通信宋嘉吉/周明/王胜

【工业互联,未来已来】


工业互联网的崛起将成为下一个五年通信行业的转型大方向,对原有的技术、模式带来颠覆性变革。政策上,中国制造2025规划已经出台,提出了“三步走”战略,我们判断,后续对相关重点企业的支持政策还将陆续出台。通信作为中国具备全球竞争力的行业,将是竞争力“长板”,必将在其中扮演领头羊角色,技术上,4G、云计算、传感器的成熟为万物互联提供了基础,同时,工业运营中的海量数据价值仍被市场低估,大数据的应用将进一步带来商业模式的变革。重点推荐标的“佳土新中国”:佳讯飞鸿(铁路互联网)、东土科技(工业以太网交换机)、光环新网(云计算虚拟化)、中恒电气(能源互联网)、东方国信(工业大数据).


计算机符健/范国华

【互联网+时代:寻找下一个两万亿市值标的】


1)产业正变革,互联网将颠覆一切。“互联网+”新时代,新龙头将完成对旧龙头的价值超越。以市场规模最大的互联网金融为例,市值大于工行的两万亿市值的互联网金融新龙头,终将产生。互联网+很可能是一个能持续五年以上的长期投资机会。大格局,带来大机遇。把脉各大产业未来趋势,我们认为金融、汽车领域将是“互联网+”趋势最有可能诞生下一个两万亿市值标的的主题。2)推荐:互联网金融最高潮即将来临,互联网汽车已到积极配置时点。互联网金融推荐:汉得信息、三泰控股、信雅达、广电运通;互联网汽车推荐:欧菲光、安居宝、皖通科技、千方科技。


电子王聪

【两个维度、四条主线看物联网时代投资机会】


物联网有望成为未来5-10年电子行业发展核心驱动力,我们从四条主线看2015年的投资机会。1、智能制造,高成长的新蓝海:陆企从集成到设备到零组件逐级突破,锁定消费电子、汽车等单款大量优质客户,是轻资产、高盈利的优质标的。2、智慧生活,转型公司多,成功与否看两条:布局要高,落地要实,即从“硬”到“软”三步走,掌握入口、获取数据、提供服务。3、半导体:物联网芯片应用第一、成本次之、性能够用,陆企得以扬长避短;28nm长节点赢得5年宝贵时间窗口;国家意志加速进口替代,行业黄金时代到来。4、外观件:智能终端性能无差异、只能拼体验、外观第一位。今年CNC,明年新工艺,后年看整合。


电力设备新能源谷琦彬/洪荣华/张舒

【躬逢能源互联网大潮】


能源互联网是贯穿全年的投资主线,行业投资逻辑发生质变。新电改不断推进,能源互联网和电改配套政策正在加快制定,预计落地速度超预期,下半年包括大数据应用和售电在内的诸多能源互联网创新商业模式将落地。看好:传统电气设备转型能源互联网、能源互联网的基础细胞微网、大数据应用平台、政策催化在即的储能、高景气的电动汽车及充电设施、金融创新突出的光伏运营商。


军工原丁/张润毅

【军民融合升级,军工将再掀波澜】


我们判断,军工正迎来长周期历史发展机遇:军民融合+产业升级+资产证券化浪潮。作为国家战略的军民深度融合意义重大,而电科系(CETC)、航天系必然成为最有弹性的板块,民营企业进入军工也将会有出现一批大牛股,“系统、软件、芯片”是军民融合产业的交集,因此,军工未来超预期主要集中在航天、电子、新材料领域。【受益标的】①国防改革+产业升级+信息化建设:【电科四大天王】国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通;【航天三剑客】航天长峰、航天动力、航天机电;【航空装备】中直股份(直升机龙头)。②军民融合+信息化建设:【肥羊系列】博云新材(军民新材料龙头)、东华测试(军用测试龙头、工业4.0受益者)、银河电子(受益军用信息化).


中小盘孙金钜/王永辉/刘易/吴璋怡

【关注迪士尼、PPP等主题投资机会】


主题牛市还将持续,看好互联网和稳增长基建投资加码两大投资主线,以及上海迪士尼、增发并购等主题。(1)互联网主线的三个维度:维度一挖掘互联网与各行业的结合机会。即互联网+,包括工业4.0、能源互联网等,因为政府需要转型创新的互联网企业。维度二注重制度变革带来的投资机会。包括创业板分层设立“未盈利互联网板块”,上交所的战略新兴板,海外VIE结构企业回归A股等。因为政府需要类似BAT的互联网股票。维度三互联网之后的布局,人工智能。应用需求倒逼技术进步,以及互联网巨头的示范效应都将点燃人工智能这把燎原之火。(2)稳增长和基建投资加码主线,包括PPP模式、长江经济带建设&成都新机场等。政府与社会资本合作模式在2014年是政策推出年,2015年是订单的签约落地年,会涉及到一大批上市公司。中小盘推荐标的包括“泛网”组合:漫步者、慈星股份、科远股份、安科瑞、凯瑞德、焦点科技;“增并”组合:瑞丰高材、千红制药;PPP相关的新筑股份;迪士尼主题中路股份。


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