今日重点推荐:德尔家居、青岛海尔、豫金刚石、万达院线 一般推荐:光环新网等

国泰君安证券九江甘棠路营业部 2018-12-05 16:08:26


重点推荐:1、轻工穆方舟认为德尔家居由地板主业逐步进入“石墨烯”和“智能家居”领域,协同效应发挥的同时寻求新的利润增长点,目标价28.35元;2、家电范杨认为青岛海尔是工业4.0第一应用标杆,智能家居+互联网的双向转型持续提升公司竞争力及盈利能力,有望再造一个海尔,上调目标价至39.8元;3、有色新材料团队认为豫金刚石的人造大单晶和金刚石切割线两新品持续改善公司业绩,为了加速产品升级,外延式扩张或加速,目标价20.89元;4、传媒陈筱认为万达院线依仗集团得天独厚的地理位置、品牌背书及创新优势,正打造全球一流的体验型娱乐消费航母,目标价200.6元。一般推荐:通讯周明认为光环新网与北京联通签订了数据中心租用服务合作协议,该协议超市场预期,进一步证实了公司在国内IDC领域的实力,而该实力被市场低估,上调目标价至204.75元。


一、今日重点推荐


1、公司首次覆盖:德尔家居(002631)《“石墨烯+全屋定制”,德尔开辟新航线》


目标价28.35元,首次覆盖给予“增持”评级。德尔家居以地板主业为支撑,2015年逐步进入“石墨烯”和“智能家居”领域,发挥协同效应的同时寻求新的利润增长点。我们预计公司2015/16年的净利润分别为2.16和2.85亿元,对应eps为0.33、0.44元,参考行业给予公司家居业务48倍PE,参考石墨烯相关公司给予公司石墨烯80亿市值的估值,目标市值184亿元,对应目标价28.35元,首次覆盖给予增持评级。


主业紧贴新生代需求,侵蚀对手份额高速增长。在地板主业方面,公司的中端无醛地板和德系地板对新生代消费者极具吸引力,其扁平化的渠道降低了流通费用、大幅提高了产品的性价比,在行业不景气的情况下德尔地板将通过侵蚀竞争对手份额获取高速增长。


涉足石墨烯领域,开辟新增长点。石墨烯被称为万能材料,其无可比拟的特性将在散热芯片、超级电池等领域带来革命性变革。通过参股博昊科技德尔家居迈开石墨烯之路第一步,未来将继续借助并购实现石墨烯的产业化应用,其母公司丰富的石墨矿资源将成为公司跨业经营的重要保障。


深度整合产业链,“全屋定制”开启家居4.0时代。家装和公装的定制化需求愈发凸显,当前装修平台在生产效率、设计效果和环保性能等方面难以满足。德尔家居借助内外资源整合家居产业链,通过“C2B(或B2B)+O2O”的形式为市场提供从3D设计、整体家装方案、模块化生产再到上门安装的一条龙服务,拉开了第四代家居时代的序幕。


风险提示:石墨烯产业化进程过慢、受房地产市场影响


2、公司深度研究:青岛海尔(600690)《工业4.0有望再造一个青岛海尔》


维持盈利预测,上调目标价至39.8元,继续建议“增持”


维持2015/2016年1.90/2.26元EPS预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力,估值应有更大溢价。进一步上调目标价至39.8元(原34.2元,+16%),对应2015年21x PE估值。建议“增持”。


工业4.0背后是基于技术的组织管理架构的解构和再造


工业4.0的价值实现无论如何都需要实践落地,而实践落地则需要具体的应用案例。我们认为实现工业4.0最困难的部分就是在如何合理高效地运用现有的信息化技术和智能设备来帮助实体经济完成从工业3.0到工业4.0的跨越,而这涉及到的是组织管理架构的解构和再造。


海尔是工业4.0的第一个应用标杆


我们认为,青岛海尔是目前市场上工业4.0的第一个应用标杆。公司通过智能家居+互联网的双向转型,将产品、服务整合起来:对内依托互联网工厂提供个性化产品的全流程可视化消费体验;对外智能家居提供叠加基于产品的增值服务。


工业4.0有望再造一个海尔


我们测算公司合理价值1200-2200亿元,各业务中工业4.0是公司未来最主要的成长点,尤其是技术输出带来的潜在影响尤其大。我国制造业每年固定资产投资中的设备投入高达10万亿,对应过万亿的系统集成市场,海尔依托自身在信息系统建设、组织架构经验等方面的领先优势,有望在这一领域有所作为,再造一个海尔。


风险:家电需求持续不振,导致竞争环境不断恶化。


3、公司更新:豫金刚石(300064)《蓝宝石切割线试生产,只是开始》


维持增持评级。我们认为人造大单晶和金刚石切割线新产品带来公司业绩持续改善,为了加速产品升级,外延式扩张或将加速,维持2015-2016年EPS预测为0.22/0.38/0.50元,参考同行业可比公司2015PE估值95倍,我们上调目标价至20.89元,空间31%,对应2015-2016EPS分别为95/55倍,维持增持评级。


一季报符合预期。公司2015年Q1实现收入/归母净利分别为1.57/0.21亿元,同比增速分别为25%/31%,基本符合我们此前预期。在传统人造金刚石基本维持价量稳定的情况下,公司的收入/净利润增长主要来自于新产品金刚石线锯和大单晶的放量。


业绩环比增长或将加速。一季报再次坚定我们对公司业绩反转的预测,我们认为后期业绩主要增量来自于:1)蓝宝石切割线。金刚石线2014年贡献利润1600万元。公司一季报披露“蓝宝石视窗屏专用微米钻石线项目”进入试生产阶段,随着定增完成产能扩张,预计同下游大客户的合作将加速,全年金刚石线销量大增。2)人造钻石海外市场开拓顺利。人造钻石下游钻石市场空间高达数千亿元,2015年将是人造钻放量元年。


内生保高速增长,外延提升估值。迄今公司主要通过新产品开发提升业绩,随着新产品下游不断开发,外延式发展以加速进军新领域值得期待。


催化剂:海外大订单获取、外延发展加速。


风险提示:传统人造金刚石利润下滑的风险。


4、公司更新:万达院线(002739)《助力观影市场遍地开花》


投资建议:公司依仗集团公司得天独厚的地理位置、品牌背书及创新优势,正打造全球一流的体验型娱乐消费航母。预计2015-2017年EPS分别为2.36/3.66/4.79元,目标价200.6元,维持“增持”评级。


万达院线发布4月份票房数据,票房收入同比增长120.7%:4月份公司拥有已开业影院186家,1649块银幕;实现票房收入5.95亿元,同比增长120.7%,观影人次1353万,同比增长111.3%。同期全国电影票房40.68亿元,公司市场份额14.63%,继续稳居全国第一。


高观影体验带来票价持续上行:从公司的票房增速超观影人次增速可以推测出公司票价同比增长12%,我们认为这得益于公司高3D及IMAX屏幕比例及同行不可比拟的位置优势,随着3D及IMAX影片比重的提升,公司票价仍有极为可观提升空间;


以质取胜显示强大运营能力:由于万达广场落地周期性因素,2015年4月份公司影院数量仅增加1家,屏幕增加8块;而同期全国新增影院数量63家,新增屏幕505块。较低的影院增速背景下票房高速增长显示公司强大以质取胜的运营能力。随着万达广场轻资产模式扩张,我们预计公司会由以少胜多向量价齐涨模式切换,实现加速成长。


背靠大树,享线下体验娱乐消费快速成长红利。目前经济处于增速换挡期和居民消费升级期的叠加阶段,口红效应和收入增长将会带来观影消费人群的持续增长,公司未来业绩增长有充分的保障。


风险提示:政策风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足


二、今日一般推荐


1、公司更新:光环新网(300383)《联通大单进一步证实光环新网IDC实力》


上调目标价至204.75元,维持“增持”评级:公司公告近日与北京联通签订了数据中心合作协议,该合作协议涉及的合同总金额为3.17亿至4.06亿元(31669万元-40561万元),占公司2014年度营业收入的72.88%-93.34%。该合作协议标的为数据中心租用服务,该合同的签订超出了市场预期,进一步证实了光环新网在国内IDC领域的实力,我们维持2015-17年EPS1.26/2.14/3.85元,考虑到公司在IDC软硬件方面的综合布局以及未来实力的进一步扩张,参考行业平均估值水平,给予2015年PEG 2.5倍估值,提升目标价至204.75元,维持“增持”评级。


公司在IDC领域实力被低估:市场很多人认为数据中心是典型的周期性行业,而且公司又是重资产运营,竞争差异化并不明显,但我们认为公司具备很强的IDC竞争力,理由:①公司审时度势,在现有的国内带宽条件和目前以出租机柜为主的客户服务模式下,聚焦在国内一线城市的数据中心,在北京和上海等地建起了高规格的数据中心,未来3年机柜数有望超过15000个②IDC行业的竞争正从简单地出租机房机柜进入到出租虚拟主机竞争,公司顺应时代潮流,正加大对于云计算虚拟技术和产品的投入,据IDC资讯,一台物理主机根据现有的云计算虚拟技术可以虚拟成8-10台主机,因此单机柜收入可以从10万/年提升到50万/年左右,由于虚拟化技术的运营成本增加很少,因此利润的增速会超过收入增速


催化剂:新的大单落地;公司云计算虚拟化技术和产品落地


核心风险:竞争加剧;公司在云计算虚拟化技术和产品上进展太慢